6月14日，视觉(中国)文化发展股份有限公司(以下简称“视觉中国”，000681.SZ)递表港交所，在AI大模型激烈竞争之下，视觉中国的图片版权生意并不好做。
2025年，视觉中国实现营收7.78亿元，同比下滑4.1%；净利润同比下降28.5%至0.93亿元。
业务压力还体现在客户端。2023年至2025年，视觉中国内容授权服务的KA客户（指年消费额达到10万元或以上的客户）数量由776家下降至631家，客户留存率也从83.0%降至77.6%。
面对行业变化，视觉中国近年来持续强调AI布局，并将其视为未来增长方向。但在公司转型关键阶段，实际控制人廖道训、吴玉瑞和柴继军却于2026年1月启动减持计划。
与此同时，视觉中国研发开支并未明显加码，2025年研发开支仅为7302万元，较2023年的9906万元减少2600万元。
营收回落至两年前
视觉中国成立于2000年，2014年在深交所上市，公司是中国领先的视觉内容版权交易和创意定制服务提供商。通过整合图片、视频、音频等内容，为新闻传媒、品牌公司和互联网企业提供服务。
招股书显示，2014年至2025年间，视觉中国累计付费客户总数超40万，向内容提供者支付稿费达31亿元；截至2025年底，公司拥有超7亿内容和80余万签约供稿人。
经营业绩方面，视觉中国近年来增长明显承压，2025年，公司收入回落至两年前水平，净利润同期下降约3700万元，降幅达到约28.5%。
2023年至2025年，视觉中国营收分别约为7.81亿元、8.11亿元、7.78亿元；净利润分别约为1.54亿元、1.30亿元、0.93亿元。
视觉中国经营业务分为内容授权服务、内容定制服务、增值服务三个板块。其中，内容授权服务长期占据公司总收入的半数以上。
然而，内容授权服务收入由2024年的6.1亿元减少14.1%至2025年的5.24亿元，是导致视觉中国总营收下滑的重要原因之一。
同时，视觉中国近年来KA客户数量持续下滑，客户留存率也不容乐观。
2023年至2025年，视觉中国内容授权服务的KA客户数量分别为776家、724家及631家；客户留存率分别为83.0%、80.2%、77.6%。
对此，视觉中国解释称，内容授权服务收入下降的主要原因来自于客户控制营销预算，同时，AI技术的飞速发展也改变了整个行业的若干内容采购及消费模式。
与内容授权服务下滑相对的是内容定制服务收入的上升，2023年至2025年，内容定制服务分别贡献收入1.51亿元、1.64亿元、2.09亿元，分别占同年总收入的19.4%、20.2%、26.9%。
但内容定制服务收入的增长并未同步带动盈利能力提升。2023年至2025年，内容定制服务毛利率分别为18.2%、15.1%和16.4%，虽然2025年毛利率有所回升，但仍低于2023年水平。
随着低毛利的内容定制业务占比提升，视觉中国整体盈利能力也面临压力。公司整体毛利率由2023年的51.2%下降至2024年的46.8%，2025年进一步下降至41.7%。
AI叙事背后：实控人减持、研发投入不足
近年来，AI技术的快速发展正在重塑视觉内容行业。当前，在GPT、豆包、千问等大模型的加持下，用户只需输入简单文字描述，就能生成图片甚至动态视频，传统图片版权生意正面临新的挑战。
面对行业变化，视觉中国近年来不断强调AI布局。公司总裁柴继军也曾多次公开提及AIGC（人工智能生成内容）带来的行业机会。
但就在视觉中国讲述AI转型故事之际，公司实际控制人却启动减持计划。2026年1月28日，视觉中国发布大股东减持公告，三位实控人廖道训、吴玉瑞和柴继军计划在未来三个月减持公司股份合计不超过1295万股，占公司总股本比例1.85%。
以视觉中国1月27日收盘价28.01元计算，廖道训、吴玉瑞和柴继军三人减持金额合计约为3.63亿元。
值得注意的是，视觉中国大力讲述AI转型故事的同时，研发投入却没有呈现出明显加码趋势。2023年至2025年，公司研发开支分别为9906万元、7270万元和7302万元。研发开支不仅没有增长，2025年较2023年还减少约2600万元。
此外，视觉中国引以为核心竞争力的版权资产，近年来也曾因权属问题陷入争议。
2023年，知名星空摄影师戴建峰发文称，自己接到视觉中国的电话、邮件，对方称其公众号“Jeff的星空之旅”侵权使用视觉中国173张图片，要求赔偿8万多元。
然而，视觉中国给出的所谓“侵权照片”，竟然是他自己拍摄的作品。随后，戴建峰就视觉中国未经授权销售其作品并向其索赔一事提起诉讼。
2025年11月，法院一审判决显示，视觉中国及相关公司通过第三方获得戴建峰作品《银河下的村庄》后，在官网进行商业销售，但未获得相应著作权授权，侵犯了戴建峰的信息网络传播权和署名权，需连带赔偿1.5万元并公开致歉。
并且，法院认定视觉中国此前以侵权为由向戴建峰索赔8万余元的行为存在明显不当，未尽到必要的权属审查义务。
如今，视觉中国传统版权业务承压，内容定制服务规模增长却未同步带来利润提升。实际控制人减持与研发投入的变化，也让市场重新审视公司AI转型背后的真实成色。
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